Q

Fiscal

· CSJN habilitó aumento tarifas de luz. No se expidió por cuestión de fondo por lo que queda latente nuevos amparos.
· Seguimos pensando que anterior fallo de la CSJN representó una oportunidad para redefinir nuevos cuadros tarifarios y actualización automático. Que el Gobierno está aprovechando.
· Muy difícil eliminar completamente subsidios en 4 años. Antes de aumentos se subsidiaba 90% del consumo. En el mejor de los casos este año se terminará subsidiando 80%.

Fiscal

· Recaudación +25% ia en agosto (según lo esperado). -12,5% ia real.
· Para 2016 seguimos proyectando crecimiento de 27% ia (+ 26,5% promedio para el resto del año) que implican una caída de 2 pp de la presión tributaria (26% a 24% del PBI) volviendo a niveles de 2009.

Monetario

· BM aceleró a 33% ia, +6 pp contra julio: Asistencia al Tesoro ($ 47 MM por transferencia de Cuasifiscal) . Sólo restan $ 40 para completar límite impuesto por Hacienda.
· BCRA volvió a ajustar tasa de Lebac: -50 pb (27,75% 35 días). Mercado descontaba ajuste y BCRA captó toda la oferta.
· Tesoro también dio señal de que la tasa va a continuar bajando.

Monetario

· BM aceleró a 33% ia, +6 pp contra julio: Asistencia al Tesoro ($ 47 MM por transferencia de Cuasifiscal) . Sólo restan $ 40 para completar límite impuesto por Hacienda.
· BCRA volvió a ajustar tasa de Lebac: -50 pb (27,75% 35 días). Mercado descontaba ajuste y BCRA captó toda la oferta.
· Tesoro también dio señal de que la tasa va a continuar bajando.

Financiero

· Préstamos afectados por menor actividad y tasas altas: +0,8% m/m, -13% ia real. Consumo más dinámico (apenas -3% ia real). A empresas: -21% ia real.
· Depósitos: 0,6 m/m; -10% ia real. A la vista -13% ia real. Minoristas traccionan los depósitos a plazo (+52% ia). Fin de cepo y rendimiento Lebacs explican desplome de mayoristas.
· Con liquidez estable, bancos no trasladaron bajas de tasas pasivas a las activas. Mejora spread.

Actividad

· Industria cae 8% ia en julio. Suma 6 meses consecutivos en baja. Excepto Químicos, todos los sectores caen. Debilidad demanda interna, Brasil y caída de construcción explican el desempeño del sector
· Continúa deplome de construcción (-23% ia en julio; -14% ia en 7M-18). Freno obra pública principal factor explicativo (-46% ia real en julio).

Internacional

· En 2T-16 PBI de Brasil cayó 3,8% ia (-0,6% t/d) pero primeros signos de recuperación: inversión +0,4% t/d (después de 10 trim. en baja) e indicador avance actividad subió 0,2% m/d en junio. Industria: 5 meses sin caída. Proyecciones corregidas al alza (-3,2% ia en 2016 y +1,2% ia en 2017).
· Inflación alta (8,7% ia) y desempleo en aumento (11%, +4 pp ia).
· Importaciones desde Argentina se desploman al 27% ia., pero expo se recuperan más que el resto.

Internacional

· En 2T-16 PBI de EEUU creció 1,1% t/a, por debajo de lo esperado (2,5% t/a).
· Dinámica mercado de trabajo también debajo de lo esperado: en agosto 150 mil puestos nuevos vs 180 mil proyectados. Aun así, Desempleo en 4,9% (en niveles de 2007).
· Por actividad débil e inflación debajo de la meta, bajan expectativas de suba de tasa de interés para este año.