Q

Actividad

· EMAE julio (-5,9 % ia) mayor caída desde la crisis de 2009. En 7M-16 cae 2,3% ia.
· La magnitud de la recesión es mayor y la recuperación más lenta a las esperadas.
· Indicadores de avance muestran que la caída podría empezar a frenarse.
· Resto del año continuará con variaciones negativas, aunque algunos meses con crecimiento desestacionalizado positivo.

Actividad

· PBI 2T-16 cae 3,4% ia. 1S-16 cierra con baja de 1,7% ia
· En términos desestacionalizados se contrajo 2,1% contra 1T-16.
· Primera vez desde crisis 2001 con caída interanual de todos los componentes de la demanda. Inversión (-5% ia), Consumo público (-2% ia) e Importaciones (+1,9% ia) los determinantes.
· Corregimos la caída del PBI en 2016 a 2,2% (proyección anterior 1,8%).
Externo

Externo

· Exportaciones (+12% ia) mayor crecimiento en 39 meses. Ventas de Productos Primarios (maíz) más dinámicos (+51% ia).
· Importaciones caen 8% ia, por menores precios (-13% ia). Cantidades siguen en aumento (+7% ia).
· Superávit comercial de US$ 705 M en agosto. En 8M-16 sumó US$ 1.467 M.
· Sector energético en 8M-16 acumula déficit de US$ 2.700 M.

Precios

· 0,2% m/m en agosto. Sin reversión tarifas de gas habría sido 0,9% (la más baja en 40 meses).
· Inflación núcleo continuó desacelerando (1,7% m/m,) convergiendo al objetivo de 1,5% del BCRA.
· Desacelera inflación interanual: 40,6% (-2,4 pp vs julio).
· Proyectamos 37% ia (dic/dic), compatible con 37,5% promedio anual.
· Inflación núcleo seguirá desacelerando. Estimamos 34% ia (dic/dic).

Fiscal

· Déficit primario crece45% en términos reales contra agosto 2015. En 8M-16 alcanza 4,1% del PBI.
· Gasto público acelerando: 38% ia en agosto (+10 pp vs 7M-16), tanto componente rígido y discrecional.
· Ingresos crecen apenas 27% ia (-10% ia real) por desaceleración de recaudación, impacto fallo CSJ, implementación del AFF y ajuste del coeficiente de reparto de la CABA.
· Para 2017 estimamos déficit primario de 5,3% del PBI (vs. 4,2% del Presupuesto 2017).