Q

Fiscal

  • Ingresos totales +36% ia en febrero.
  • Gasto primario +39% ia. Componente automático +42% ia por fuerte incremento en Seguridad Social (+51% ia).
  • Gasto discercional +33% ia: Subsidios +33% ia, Obra pública x 4 (contra piso de feb-16) y Transferencias a las provincias x 2.
  • Déficit primario sumó $ 26 MM (+60% ia).
  • Meta déficit primario para 1T-17 (0,6% PBI, $ 58 MM) luce cumplible gracias a los ingresos por Blanqueo.

Externo

  • Sobreoferta de dólares y (casi) nula intervención del Banco Central presionan a la baja sobre la cotización del Dólar.
  • Tipo de cambio en $/US$ 15,61. En el año acumula retroceso de 20 ctvs (-1,3%).
  • Atraso cambiario incentiva mayor demanda de Turismo, Dolarización y préstamos en dólares.
  • Competitividad sigue en baja. TCRM sólo 24% mayor que luego de la salida del cepo.

Actividad

  • Ventas en supermercados (-10% ia) y shoppings (-9% ia) volvieron a caer en enero.
  • Consumo continuaría sin recuperarse en febrero: ventas minoristas CAME -4,1% ia y para CCR y Scentia -4,3% ia.
  • Consumo de durables se mantiene muy dinámico: venta de autos +20% ia y motos +36% ia.
  • Nuevas paritarias, ajustres prestaciones ANSES y apreciación cambiaria permitirán repunte del consumo próximos meses.

Actividad

  • PBI +0,5% t/d en 4T-16 PBI. 2016 cerró con baja de 2,3%.
  • Inversiones se retrasan, IBIF -5,5% ia en 2016. Sin repuntar en 4T-16, retrocede a 14,7% del PBI (nivel más bajo desde 2003).
  • Industria (-6% ia) y Construcción (-11% ia) los más afectados. Servicios -0,2% ia.
  • En 2017 esperamos crecimiento de 3% ia, por de rebote post caída y cierto impulso fiscal.

Social

  • Desempleo bajo a 7,6% en 4T-16 por achicamiento de mercado laboral. Afecta a 940 mil trabajadores.
  • Sin ajuste en la tasa de actividad, la tasa de desempleo habría subido a 9%.
  • 81 mil nuevos puestos de trabajo en dic-16 (interanual), pero con evidente precarización.
  • Empleo en la construcción empezó a crecer pero en manufactura se mantiene en baja.

Inflación

  • +2,5% m/m en febrero, 0,7 pp por sobre lo esperado (REM). Suba interanual (+33%) continuó desacelerando.
  • Sin corrección tarifa electricidad inflación 2% m/m en febrero y 1,6% m/m promedio en 2M-16 (21,7% anualizada).
  • Inflación núcleo volvió a acelerar: +1,8% m/m en febrero (0,5 pp más que enero).
  • Estimamos inflación del 21% ia dic/dic (+24% ia promedio).

Internacional EEUU

  • PBI +1,6% ia en 2016. Desde 2010 con crecimiento anual promedio del 2% ia.
  • Mercado de trabajo fortalecido: +237 mil nuevos empleos mensuales en 2M-16 y desempleo en 4,7%.
  • Inflación +2,7% ia en febrero, tercer mes consecutivo por encima de la meta de la FED (2% ia).
  • FED subió la tasa en 0,25 pp (rango de 0,75%-1% ia) y proyecta nuevas subas: 1,4% ia a fin de 2017.