Q

Actividad

  • EMAE -1,9% m/m en febrero (peor de lo esperado) y -2,2% ia.
  • Con vaivenes, en los últimos 5 meses (desde oct-16) la economía registra crecimiento nulo.
  • Sectores productores de bienes los que más retrasan la recuperación. Productores de servicios con mejor desempeño.
  • Indicadores de avance muestran señales mixtas para marzo.
  • Estimamos crecimiento del 3% ia en 2017, traccionado principalmente por el consumo privado.

Actividad

  • En febrero, las ventas en supermercados y shoppings se desplomaron 13% ia y 15% ia real respectivamente.
  • Indicadores de avance poco alentadores para marzo: CAME -4,4% ia y préstamos tarjetas de crédito -1,1% m/m real.
  • Consumo durable continúa con gran crecimiento: en marzo ventas de autos +36% ia y de motos +57% ia.
  • Consumo podría reactivarse en los próximos meses con los nuevos salarios y movilidad de prestaciones Seguridad Social.

Externo

  • BCRA anunció que volverá a intervenir en el MULC, quitando presión a la apreciación cambiaria.
  • Mercado cambiario reflejó el cambio de expectativas: dólar trepó 19 ctvs (a $/US$ 15,41).
  • Mercados de futuros también al alza: tipo de cambio a diciembre en US$ 17,6 +19 ctvs que previo al anuncio.
  • Contra dic-15, la competitividad cambiaria cayó 16% y un 6% en lo que va del año.
  • Dolarización de carteras, empeoramiento del saldo Turismo y menor liquidación del agro reflejan el atraso.

Externo

  • Déficit comercial de US$ 941 M en marzo. En el 1T-17 acumula rojo de US$ 1.088 M.
  • Importaciones +16,4% ia, traccionadas por Vehículos (67% ia), Bienes de capital (+36% ia) y Bienes de Consumo (+24% ia).
  • Exportaciones (+2,3% ia) crecen por suba de precios (+6,5% ia). Cantidades en retroceso (-4% ia).
  • Al 1T-17 exportaciones acumulan suba del 5% ia y las importaciones del 8% ia.

Inflación

  • 2,4% m/m en marzo. Interanual continúa desacelerando (+31,8% ia).
  • Regulados (+3,2% m/m) tracciona la inflación del mes.
  • Pero inflación núcleo aún alta: 1,8% m/m y 1,7% m/m promedio en el 1T-17 (+22,4% anualizada).
  • Aumentos para meses siguientes: gas (30% ia en abril), agua (23% ia en mayo) y transporte público (post elecciones).
  • Proyectamos inflación del 23% ia a diciembre, consistente con suba promedio del 25% ia.

Internacional

  • Economía brasileña acumula crecimiento de 2% (desest.) en 2M-17.
  • Inflación +4,6% ia, la menor en 6 años. Permite al BCB seguir recortando las tasas (-250 pb en lo que va de 2017).
  • Mejora en la actividad aún no alcanza al mercado de trabajo: tasa desempleo trepó a 13,2% en febrero (+3 pp vs feb-16).
  • Incertidumbre política deteriora las expectativas. Mercado espera crecimiento de 0,4% ia en 2017.