Q

Actividad

  • EMAE 0,5% m/m en mayo. En 5M-17 crece apenas 0,4% (contra dic-16), equivale a tasa anualizada del 1%.
  • Contra mayo 2016 +3,3% ia, pero por efecto baja base de comparación anual.
  • Brotes verdes concentrados en pocos sectores: agro y construcción lideran la suba y algunos sectores de la industria.
  • Esperamos crecimiento de 2,8% m/m para junio, cerrando el 2T-17 con suba de 2,2% ia.
  • De cumplirse, alcanzar la meta del Presupuesto (+3,5% ia) requiere crecimiento del 5,7% ia en 3T-17 y 4T-17.

Actividad

  • En mayo las ventas en supermercados (-2,5% ia) y Shoppings (-4,3%ia) continuaron en baja.
  • Consumo masivo lleva casi un año y medio en retroceso.
  • Indicadores de avance muestran señales mixtas para los meses siguientes.
  • En paralelo, las ventas de bienes durables continúan en expansión: patentamiento de autos (+40% ia) y de motos (+55% ia).

Social

  • En mayo se crearon 31,6 mil puestos registrados (+0,3% m/m). En 5M-17 asciende a 77,6 mil.
  • Mejora respecto a meses previos: participación de los monotributistas  cae y aumentan los Asalariados privados y públicos.
  • Construcción (+2 mil) y Agro (+1 mil) lideran la suba. La industria (-1,9 mil) continúa en descenso.
  • Crecimiento interanual se acelera: en mayo +1,5% ia (+176 mil) vs +1,2% ia (+138 mil) en ene-abr-17.

Inflación

  • Inflación GBA +1,4% m/m en junio. Inflación núcleo +1,5% m/m, todavía alta (+22,5% ia).
  • El IPC nacional +1,2% m/m.
  • En el 1S-17, inflación acumulada IPC GBA +12% e IPC nacional +11,8%.
  • Cumplir meta BCRA (12-17%) requiere inflación mensual promedio de 0,8% en 2S-17.
  • Proyectamos inflación del 22% a diciembre, consistente con 25% ia promedio.

Fiscal

  • Déficit primario junio $ 57 MM (+30% ia). Gobierno sobrecumple meta para el 1S-17.
  • Ingresos +24% ia. En en 1S-17 crecieron 32% ia, pero Blanqueo aportó 6 pp.
  • Gasto primario +26% ia en junio (+31% ia en 1S-17).
  • “Ajuste” del gasto se concentra en subsidios energéticos (-37% ia) y Transporte (-3% ia).
  • Meta anual 2017 (déficit primario 4,2% PBI) luce cumplible. En 2018 (déficit de 3,2% PBI) se necesita mayor esfuerzo.

Externo

  • Déficit comercial de junio US$ 724 M. En 1S-17 acumula rojo de US$ 2.664 M.
  • Exportaciones apenas +0,6% ia, por desplome ventas del complejo sojero (-24% ia). Las MOI (+12% ia) único rubro con suba.
  • Importaciones muy dinámicas: +15% ia. Excepto Combustibles, todos los usos con suba.
  • Déficit energético  US$ 2,104 M acumulado al 1S-17 y déficit con Brasil US$ 3,331 M.

Internacional

  • Economía brasileña sin señales claras. +1% t/d en 1T-17, pero mayo -0,7% m/m.
  • Crecimiento trimestral en base a exportaciones: +4,8% t/d. Consumo Privado (-0,1%), Público (-0,6%) e Inversión (-1,6%) en baja.
  • Inflación junio +3,5% ia, por debajo de la meta (4,5% ia). BCB siguió recortando tasa (a 9,25%): 100 pb en julio y 450 pb en el año.
  • Pronósticos de  crecimiento para 2017 (+0,3% ia) poco optimistas.