Q

Inflación

  • 1,9% m/m en septiembre, superior a lo esperado. Mayor registro de los últimos 4 meses.
  • Estacionales (+4% m/m) lideran la suba. Regulados +1,7% m/m.
  • Núcleo (+1,6% m/m) no desacelera. + 1,7% promedio mensual en últimos 7 meses (22,4% anualizada).
  • Inflación Alimentos (+1,8% m/m) aun con registros altos, aunque desaceleró 0,3 pp contra agosto.
  • Inflación acumulada en el año: 17,5%, superando la meta del 17% del BCRA. Estimamos que cerrará el año en torno al 22,7% (dic/dic).

Monetario

  • Base Monetaria (BM) +27% ia en septiembre. Cerró en $ 868 MM.
  • Contra agosto se expandió $ 29,7 MM. Sector Público siguió siendo el principal demandante de pesos.
  • Del otro lado, el BCRA continuó absorbiendo pesos: retiró $ 26,54 vía LEBACs y $ 18 MM vía Pases pasivos.
  • Curva rendimiento de LEBACs mantuvo pendiente positiva. Última licitación, BCRA convalidó subas de tasas en los tramos más largos.
  • Por sexto mes consecutivo mantuvo la tasa de referencia en 26,25%.

Financiero

  • Préstamos en pesos al sector privado +39% ia en septiembre. Siguen acelerando el crecimiento. Expansión mensual del 4,6%.
  • Garantía real (+7% m/m), los más dinámicos. Al Consumo + 4,1% m/m, con recuperación del financiamiento con tarjetas de crédito (+4%).
  • El crédito en pesos a empresas (+4% m/m), continúa recuperandose. 5 meses consecutivos de suba real.
  • Depósitos en pesos apenas 1% m/m: Colocaciones a la vista +0,8% m/m y a plazo +1% m/m.
  • Stock depósitos en dólares: US$ 30,6 MM. US$ 1 MM menos que agosto, pero en términos interanuales se duplican.

Externo

  • Dólar cerró septiembre en AR$/US$ 17,32, apenas 5 ctvs más que agosto y 40 ctvs menos que el máximo del año.
  • Tras haberse estabilizado la demanda de dólares, el BCRA se retiró del MULC.
  • Oferta de dólares: retroceso de la liquidación de divisas del agro, pero el Tesoro amplió en US$ 9 MM emisión del Bonar 2024.
  • Las Reservas Internacionales se ubican en US$ 50,8 MM, US$ 2 MM más que en agosto y US$ 18 MM más que hace un año atrás.
  • Proyectamos un dólar a AR$/US$ 18,18 para fin de año, compatible con un TCRM de 1,29 (índice base dic=01)

Fiscal

  • Recaudación tributaria ($ 224,1 MM) aumentó 33% ia en septiembre. Mantiene buen dinamismo de meses previos.
  • Mejora de la actividad impacto sobre la recaudación. Impuestos DGI con suba de 37% ia.
  • Recaudación DGA +29% ia, por impuestos vinculados a las importaciones. Derechos de exportación cayeron 3% ia.
  • Seguridad Social +28% ia. Descontando suba de salario equivale asumir aumento del empleo formal del 0,7%.

Social

  • En julio se crearon 36,7 mil puestos de trabajo registrado, la mayor expansión mensual de los últimos 2 años.
  • Asalariados privados sumaron 11,5 mil trabajadores y 34,6 mil en los últimos 3 meses.
  • De todas formas, aún predomina el crecimiento del empleo independiente: Monotributistas explican el 45% de la suba del empleo.
  • Construcción y servicio los sectores con mayores subas: + 4,2 mil y + 7,7 mil en julio, respectivamente.
  • Empleo industrial aún no encuentra piso: expulsó a mil trabajadores en julio y casi 12 mil en el año.