Q

Actividad

  • EMAE +0,3% m/m en agosto y de 4,3% ia.
  • La dinámica de los últimos 4 meses permite superar el techo alcanzado en jul-15.
  • Construcción el sector que más empuja: +12% ia en agosto. Le siguió la industria (+5,6% ia).
  • Indicadores de avance indican que el crecimiento continuará en los próximos meses.
  • Esperamos crecimiento del 3% ia en 2017 y de 2,4% ia para 2018.

Actividad

  • Por primera vez en 16 meses, ventas en supermercados (+1,2% ia) y shoppings (+1,2% ia) con crecimiento real.
  • Los rubros más destacados en los supermercados fueron Lácteos y Verdulería. En shoppings Muebles y Patios de comidas.
  • Indicadores alternativos de consumo muestran que su recuperación habría empezada hace ya algunos meses.
  • Los bienes durables siguen mostrando un crecimiento elevado.

Social

  • El empleo registrado sumó 24,2 mil trabajadores en agosto, en línea con los últimos meses.
  • La expansión la explica sobre todo el empleo independiente.
  • Fuerte desaceleración en la creación de Asalariados Privados: +1,2 mil en agosto vs 11 mil mensuales entre may-jul.
  • Desaceleran los sectores más dinámicos: Construcción y Servicios. La industria sigue sin encontrar piso.

Fiscal

  • Ingresos primarios (+27% ia) continúan creciendo por sobre el gasto primario (+17% ia). Gasto real ajustó 8% ia en septiembre.
  • Gasto social+36% ia, Gasto de capital +25% ia; gasto operativo +21% ia y gasto en subsidios ajusta 47% ia.
  • El gasto por pago de intereses (+65% ia en septiembre) casi equipara al Gasto de capital en lo que va del año.
  • Gobierno sobrecumple meta fiscal. En 9M-17 acumula déficit de 2,2% del PBI. Supone ahorro de 1% PBI.
  • Igualmente, cumplir la meta del 4T-17 exige desacelerar el gasto a 13% ia, pero jugará a favor la elevada base de comparación.

Inflación

  • 1,9% m/m en septiembre, superior a lo esperado. Mayor registro de los últimos 4 meses.
  • Estacionales (+4% m/m) lideran la suba. Regulados +1,7% m/m.
  • Núcleo (+1,6% m/m) no desacelera. + 1,7% promedio mensual en últimos 7 meses (22,4% anualizada).
  • Inflación Alimentos (+1,8% m/m) aun con registros altos, aunque desaceleró 0,3 pp contra agosto.
  • Inflación acumulada en el año: 17,5%, superando la meta del 17% del BCRA. Estimamos que cerrará el año en torno al 22,7% (dic/dic).

Externo

  • Déficit comercial trepó a US5 785 M en septiembre y a US$ 5.200 en 9M-17.
  • Importaciones (+24% ia) mantienen crecimiento elevado. Excepto Combustibles, todos los usos con crecimiento interanual.
  • Los Bienes de capital (+18% ia) siguen exhibiendo una buena dinámica.
  • Exportaciones crecen pero a menor ritmo (+3,1% ia): Baja de precios (-5,3% ia) neutraliza la suba de cantidades (+9% ia).
  • Exportaciones del agro (PP y MOA) volvieron a aportar al crecimiento de las exportaciones tras 4 meses en baja.