Q

Actividad

  • EMAE +0,1% m/m en septiembre y +3,8% ia.
  • Luego de 15 meses, la actividad alcanzó el nivel de jul-15.
  • Construcción e intermediación financiera los sectores que más empujan. Industria y Comercio desaceleran.
  • Esperamos crecimiento de 3% ia para 2017 y de 2,4% para 2018.

Actividad

  • Ventas minoristas crecieron por segundo mes consecutivo en septiembre. Supermercados +1,5% ia y Shoppings +7% ia real.
  • El consumo de Alimentos es el rubro que tracciona las ventas en los supermercados.
  • Indicadores alternativos de consumo (recaudación de IVA, préstamos al consumo,etc) confirman recuperación del consumo masivo.
  • Consumo de bienes durables sigue avanzando fuerte: patentamiento de motos +45% ia y de autos +24% ia.
  • Ventas de electrodomésticos (+2% ia) crecen por primera vez en 21 meses.

Fiscal

  • En octubre, los ingresos crecieron 32% ia y los gastos apenas 6% ia. El déficit primario fue la mitad que hace un año atrás.
  • Buena recaudación, ingresos por intereses del FGS y otras rentas explican la buena dinámica de los ingresos.
  • Gasto social (+35% ia), único componente del gasto que no sufrió recortes.
  • Ajuste concentrado en subsidios, gasto de capital (por alta base de comparación), transferencias a las provincias y gasto operativo.
  • En 10M-17 el resultado primario alcanza el 2,5% del PBI. Meta fiscal del 4,2% PBI para 2017 alcanzable. El desafío está en 2018.

Inflación

  • Inflación +1,5% mensual en octubre. Desacelera 0,4 pp contra agosto.
  • Inflación núcleo desacelera: +1,3% vs. +1,6% en agosto.
  • Alimentos y bebidas también desacelera y crece en línea con el promedio de precios.
  • IPC GBA acumula suba del 19,3% desde principios de año, superando la meta del BCRA del 17% para todo 2017.
  • Estimamos que la inflación será de 24% ia dic/dic y del 25,5% ia promedio en el año.

Externo

  • Déficit comercial en aumento. Fue de US$ 955 MM en octubre y acumula rojo de US$ 6.115 en 10M-17.
  • Buen dato de exportaciones: +11% ia traccionada por las MOI (+24% ia). Baja de precios del agro resta dinamismo.
  • Importaciones siguen creciendo fuerte: +29,5% ia y 19% ia en 10M-17. Vehículos (+77% ia) fue el uso con más crecimiento.
  • Bienes de capital (+19% ia) mantienen buen ritmo. Sector agrícola y construcción traccionan las importaciones de este uso.

Externo

  • Cuenta Corriente del Balance cambiario creció 35% ia en octubre. En 10M-17 el saldo negativo es de US$ 12,6 MM.
  • Compras divisas para atesoramiento (US$ 1,3 MM), Intereses (US$ 1 MM) y Turismo (US$ 0,8 MM) las principales fuentes de demanda.
  • Endeudamiento del Tesoro cubre la demanda: realizó colocaciones netas por US$ 2,7 MM en octubre.
  • Inversión en cartera (US$ 0,8 MM) y, en menor medida la IED (US$ 0,2 MM), también aportan al la oferta.