Q

Actividad

  • EMAE + 0,4 m/m en noviembre. 29 meses después, la economía opera (apenas) por debajo del pico de 2015.
  • Crecimiento interanual desacelera (efecto base de comparación) de 4,9% ia en octubre a 3,9% ia.
  • En 11-17 crecimiento promedio de 2,9% ia. Crecimiento requerido en dic-17 para pagar cupón PBI: +4% ia.
  • Indicadores de avance de actividad con comportamiento dispar.
  • Estimamos crecimiento del 2,8% ia para 2017 y del 2% ia en 2018.

Actividad

  • Floja recuperación del consumo masivo. Ventas en supermercados y shoppings +1% ia en noviembre.
  • Mayores subas en Alimentos y bebidas. Sugiere recuperación impulsada por sectores de menores ingresos.
  • Suba de tarifas de servicios públicos puede ayudar a explicar el tibio desempeño.
  • De todas formas, indicadores alternativos del consumo muestran una mejor evolución.

Fiscal

  • Sobrecumplimiento meta fiscal 2017: 3,9% vs 4,2% proyectado. Déficit primario fue de $ 404 MM.
  • Gastos (+22% ia) crecieron menos que ingresos (+23% ia) por primera vez en 7 años.
  • Recorte del gasto en componente discrecional: subsidios -7% ia y obra pública (+22% ia) por debajo de la inflación.
  • Gasto automático +32% ia. Gasto Seguridad Social siguió ganando participación.
  • Pago de intereses ($ 225 MM) creció 71% ia. Representa el 2,2% del PBI.

Precios

  • 3,1% m/m en diciembre, duplicando el promedio mensual del semestre previo. Núcleo acelera 0,4 pp (a 1,7%).
  • Regulados, por incrementos en gas, electricidad y combustibles contribuyó con 2 pp.
  • En diciembre +24,8% ia (25,5% ia promedio), 12 pp menos que el cierre de 2016.
  • Aumentos regulados implican piso de 4,6% para próximos 4 meses. Estimamos acumulará inflación de 8,1%.
  • Proyectamos inflación anual del 18,6% para dic-18 (4 pp sobre la meta) y del 23% ia promedio.

Externo

  • Rojo comercial de diciembre: US$ 847 M. Importaciones con suba de 16,7% ia y exportaciones con baja de 2,4% ia.
  • Déficit externo de US$ 8,5 MM en 2017. Alcanzó el 1,4% del PBI, el mayor desde 1998.
  • En 12M-17 importaciones +19,7% ia. Todos los usos mostraron elevado crecimiento.
  • En 12M-17 exportaciones +0,9% ia: MOI (+10% ia) y Combustibles (+10,7% ia). Expo del Agro (MOA y PP) con baja.