Q

Actividad

  • EMAE -0,1% m/m en marzo. Segundo mes sin crecimiento. En el 1T-18 +1,1% t/d, por el buen dato de enero (+0,9%).
  • +1,4% ia. Desacelerando casi 3 pp contra el promedio del primer bimestre (4,6% ia).
  • Construcción y comercio los sectores más pujantes; Industria recuperación tibia; Agro en caída.
  • Corrección cambiaria impactará negativamente en la actividad en el corto plazo.
  • Proyectamos baja del PBI en el 2T y 3T-18 y reestimamos a la baja la proyección del PBI 2018 a 1,4% ia.

Actividad

  • Datos positivos consumo masivo en marzo. Ventas en supermercados +7% ia y en shoppings +16% ia.
  • En el 1T-18 las subas fueron de 2% ia y 9% ia respectivamente. Baja base de comparación ayuda.
  • Próximos meses podría resentirse: mayor incertidumbre tarifaria, cambiaria y caída en los ingresos reales.
  • Consumo de bienes durables siguió en terreno positivo aunque desacelera.

Inflación

  • Inflación +2,7% m/m en abril. Últimos 5 meses promedia suba mensual de 2,5%.
  • Regulados (+5,3% m/m) por aumentos de gas, colectivos y trenes explican la aceleración.
  • Núcleo +2,1% m/m. Alta pero desacelera 0,5 pp contra marzo. Pero aun sin impacto de la devaluación reciente.
  • Además de los efectos del tipo de cambio, en mayo y junio impactan subas de subte, agua y  transporte.
  • Estimamos inflación piso de 26,6% ia dic/dic, y de 27% ia en promedio.

Fiscal

  • En abril, Ingreso primario (+21% ia) crece por encima del Gasto primario (+14% ia). Déficit se redujo a la mitad (interanual).
  • EN 4M-18  Déficit Primario de $ 41.300 M y de 0,3% del PBI. Cae 31% ia nominal.
  • Bajo crecimiento del Gasto primario por ajuste en el gasto discrecional: subsidios -18% ia y Gasto de Capital -25% ia.
  • Gasto social siguió creciendo por encima de la inflación (+30% ia). Representa el 60% del Gasto Primario.
  • Resultado financiero en 4M-18 deficitario en 1% del PBI. Pago de intereses ascendió a $ 93.600 M.

Externo

  • Déficit comercial de abril US$ 938 M. En 4M-18 acumula rojo de US$ 3.420 M.
  • Exportaciones crecer (+6% ia) pero desaceleran. Además suben muy por debajo de las importaciones.
  • Importaciones +23% ia, volvieron a acelerar.  Todos los usos con altas tasas de crecimiento.
  • La mejora en el TCRM ayudará a revertir parcialmente el déficit. En el corto plazo será por la vía recesiva.