Q

Monetario

Base Monetaria cerró en $ 814,7 MM en febrero. Supuso incremento de 46% ia (+10% ia real) pero la magnitud está influenciada por la baja base de comparación. Contra enero se contrajo $13,1 MM.
Sector Público demandó $ 35,5 MM: $ 23,6 MM por pesificación de deuda y $ 12 MM por adelantos transitorios.
Por 14va semana consecutiva BCRA mantuvo tasa de referencia en 24,75%, pero continuó recortando la de Lebacs: tasa de letra a 42 días en 22,75%, 0,45 pb menos que enero.

Préstamos privados en pesos +1,7% en febrero (-0,6% real).
Recortes tasas de Lebacs incentiva a bancos a canalizar mayor liquidez en préstamos.
Financiamiento en pesos a empresas descacelera (+1,3% m/m). Préstamos totales a empresas ($+US$) tuvieron la primera suba real en 11 meses (+1,5% ia).
Depósitos privados en pesos +0,9% m/m en febrero. Colocaciones a la vista -1,5% m/m y a plazo +3,4% m/m.

Recaudación +27,8% ia en febrero (-4% ia real). Sinceramiento Fiscal aportó $ 1 MM.
IVA DGI (+46% ia), Crédito y Débitos (+45 % ia) y Seguridad Social (+40,2% ia) crecen por encima de la inflación.
Por alta base de comparación, impuestos al comercio exterior caen 27% ia .
Provincias se quedaron con $ 50,4 MM de la recaudación, +28% ia. Descontando recursos del AFF ($ 2,3 MM) incremento se reduce a 22% ia.

Ingresos primarios + 40% ia en enero. Neto de blanqueo y ampliación de devolución ANSES +35% ia (+0,3% ia real).
Gasto primario +38% ia. Mayor aumento del gasto automático 41% ia (+5% ia real). Gasto discrecional con ajuste real (+29% ia, – 4% ia real): baja de Subsidios a energía pero suba de Obra pública x2 y transeferencias a provincias x3.
Resultado primario positivo en enero: +$ 3,6 MM. Déficit financiero: $ 5,6 MM (+153% ia).

Nuevas metas oficiales de déficit primario: 4,2% PBI en 2017, 3,2% PBI en 2018, 2,2% PBI en 2019.
Sólo se lograría asumiendo gasto primario real constante e ingresos fiscales fijos respecto a PBI.
Mitad del gasto exento de esta meta: gasto en Seguridad Social automático por ley. Ajuste recaerá sobre resto del gasto.
Ingresos suponen crecimiento económico del 3,5% ia y compensaría concesiones hechas en 2016 (Retenciones y ANSES).
Sendero propuesto difícil de cumplir. En 2017 posible (Blanqueo e y deuda flotante). 2018-2019 requerirán mayor esfuerzo.

EMAE +1,6% m/m (-0,1% ia) en diciembre, superando el incremento de noviembre (+1,2% m/m).
En 4T-16 +0,9% trimestral desestacionalizado
Actividad económica se contrajo 2,6% ia en 2016. 5 años consecutivos de crecimiento de +/- 2% ia con promedio de -0,3% ia.
En 2017 estimamos crecimiento del 3% por rebote después de caída e impulso fiscal

Industria -1,1% ia en enero, menor baja en 12 meses.
Industria automotriz +71% ia pero por baja base de comparación. Resto de sectores con evolución dispar.
Empresas del sector aún poco optimistas, solo 31% esperan aumento de demanda interna y 26% aumento de exportaciones.
Construcción -2,4% ia en enero. Menor descenso en 12 meses por recuperación de obra pública.
57% empresas vinculadas a la obra pública espera aumento de actividad. De las vinculadas al sector privado sólo el 36%.

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