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Actividad

EMAE +0,6% m/m en diciembre, mayor suba mensual en 6 meses. 2017 cerró con crecimiento de 2,8% ia.
Sectores más pujantes: Construcción (+14% ia) y Pesca (+10% ia).
Por su peso relativo, la Industria (+2% ia) y el Comercio (+2% ia) explicaron el 30% de la suba.
De confirmarse crecimiento del 2,8% ia del PBI adelantado por el EMAE, no se habilitaría el pago del cupón del PBI.
Para 2018 estimamos crecimiento techo del 2%. El arrastre estadístico sería de 0,9 pp.

En diciembre, las ventas en supermercados se mantuvieron constantes, pero en Shoppings crecieron 4,4% ia.
Mientras el consumo masivo continúa flojo, el de bienes durables mantiene un ritmo elevado de crecimiento.
La suba de tarifas programada para los próximos meses, seguirá retrasando el despegue de las ventas minoristas.
Paritarias con techo bajo también jugarán en contra.

En enero, gastos (+19,3% ia) e ingresos (+19,6% ia) tuvieron crecimiento similar. Se registró superávit de $ 3,9 MM.
El gasto rígido (salarios y prestaciones sociales) creció 27% ia.
Gasto discrecional ajustó 9% ia y Gasto de Capital un 40% ia.
El pago de intereses creció 3,3 veces e hizo que el Resultado Financiero cerrara en $ 25,9 MM (0,2% del PBI).
Cumplir la meta de Gasto Primario de 2018 (3,2% PBI) demandará reducir el Gasto Primario en 1,8 pp del PBI.

Inflación +1,8% m/m en enero. La núcleo desaceleró a 1,5% m/m, manteniéndose en este nivel desde mediados de 2017.
En términos anuales, el IPC general tuvo suba de +25% ia y la inflación núcleo de 21% ia.
Recomposición tarifaria hará que la inflación vuelva a acelerarse en febrero: estimamos piso de 2,4% m/m.
Para el 1S-18 estimamos inflación acumulada de 11,8%. Cumplir la meta del 15% anual implica subas mensuales de 0,5%.
Estimamos inflación anual de 19,5% ia a diciembre, consistente con suba promedio de 23,3% ia.

El intercambio comercia fue deficitario en casi US$ 1.000 M en enero. En ene-17 había registrado superávit de US$ 52 M.
Exportaciones crecieron 10,7% ia traccionadas por Combustibles (+63% ia) y MOI (+30% ia) y Productos Primarios (+12% ia).
Las MOA retrocedieron 9% ia restando dinamismo a las exportaciones.
Importaciones continuaron acelerando: +32% ia. Todos los usos mostraron fuerte crecimiento.
La sequía podría tener efecto muy adverso para las exportaciones. Estimamos déficit piso de US$ 10.500 M para 2018.

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