Las finanzas provinciales como herramienta de negociación política

El marco diseñado para el desmantelamiento de los controles, maximizaba la oferta de divisas en el corto plazo al demorar la demanda de las nuevas importaciones por 60 días y adelantar las liquidaciones pendientes del sector agropecuario. El éxito de la estrategia diseña resultó evidente: el tipo de cambio fue bastante menor al inicialmente previsto y el Central no debió enfrentar caída de reservas.

Envalentonado por esta situación, el Banco Central optó por implementar una baja acelerada en las tasas de interés de las LEBAC. Sin embargo, y como mencionamos oportunamente, esta reducción sólo iba a ser transitoria porque se sustentaba en la demanda postergada de importadores y la sobreabundancia de liquidez en el sistema financiero por razones puntuales. Cuando a partir de febrero se fue normalizando la demanda de divisas por importaciones, el tipo de cambio cobró dinamismo y obligó al BCRA a actuar. Después de algunas dudas iniciales, finalmente se decidió a intervenir activamente en el mercado y a convalidar una fuerte suba en las tasas de las LEBAC, que volvieron a ubicarse prácticamente en los mismos niveles que luego de la salida del cepo. Teniendo en cuenta que se están desarrollando las negociaciones paritarias y que en abril debería restablecerse la oferta de divisas a partir del inicio de la liquidación de la cosecha gruesa y del acuerdo mayoritario con los holdouts, la intervención del Central para calmar al dólar luce deseable.

Con un abultado déficit primario heredado cercano al 5% del PBI, que la coparticipación volviera a instalarse en la agenda iba a ser una muy mala noticia para el flamante gobierno. Pero una combinación de factores ajenos y errores propios volvieron a poner la discusión por los recursos en el centro de la escena. El presente informe analiza cuál es el impacto para el Tesoro Nacional, la ANSES y las provincias de la eventual derogación de la precoparticipación del 15% con destino ANSES, y qué herramientas tiene disponibles el Gobierno para morigerar el impacto fiscal asociado, sopesando también los costos políticos. Por último, ponemos el foco en la situación fiscal de las provincias y en qué medida la vulnerabilidad de algunas de ellas puede transformarse en la llave para que el Gobierno logre la aprobación en el Senado de la derogación de la Ley Cerrojo y La Ley de Pago Soberano, condiciones necesarias para terminar de resolver el conflicto con los holdouts.